天風(fēng)策略：春節(jié)歸來(lái)攻堅(jiān)，等待消費(fèi)“看漲期權(quán)”

快訊 2025年01月27日 10:30 27 admin

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　　天風(fēng)研究

　　春耕黃金坑，社融脈沖已出現(xiàn)回升，春節(jié)歸來(lái)進(jìn)一步觀察基本面改善情況。賽點(diǎn)2.0第二階段，政策驅(qū)動(dòng)與主題輪動(dòng)，科技主題+低波紅利的杠鈴行情演繹。以宏觀敘事而對(duì)消費(fèi)過(guò)分悲觀反而是一種風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)板塊投資的核心因子是估值，在當(dāng)前消費(fèi)板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率），三大核心條件都適宜的背景下，我們對(duì)消費(fèi)成為2025年一大投資主線不悲觀，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。

天風(fēng)策略：春節(jié)歸來(lái)攻堅(jiān)，等待消費(fèi)“看漲期權(quán)”

　　市場(chǎng)思考：中長(zhǎng)期入市方案或帶來(lái)的增量資金規(guī)模？

　　1月23日，國(guó)新辦發(fā)布會(huì)介紹大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。其中，會(huì)議上介紹了中長(zhǎng)期資金入市的制度性安排，以及目前已形成公募基金初步改革方案等。

　?。ˋ）保險(xiǎn)資金入市：兩個(gè)“力爭(zhēng)”，預(yù)計(jì)規(guī)模在數(shù)千億體量。1）力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，力爭(zhēng)保險(xiǎn)資金投資股市比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步提高。2）不考慮政策引導(dǎo)下，根據(jù)24年的情況，我們測(cè)算25年險(xiǎn)資權(quán)益增量或在4000億左右。而考慮在本輪政策引導(dǎo)下，25年增量或出現(xiàn)翻倍級(jí)別增長(zhǎng)。

　?。˙）公募基金入市：持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(zhǎng)10%，過(guò)去3年年化-2.8%。如果不考慮價(jià)格因素，市值增加完全由增持規(guī)模帶動(dòng)，2024年公募持有A股市值為5.89萬(wàn)億元，那么25年對(duì)應(yīng)的增量資金規(guī)?；蛟?000億左右。

　　靜待細(xì)則出臺(tái)披露更多細(xì)節(jié)?！斗桨浮吠瞥鍪乔捌谥醒虢?jīng)濟(jì)工作會(huì)議“穩(wěn)住樓市股市”、“打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”的制度性完善，預(yù)計(jì)后續(xù)細(xì)則春節(jié)后將加速落地，引入增量資金。

　　國(guó)內(nèi)：證監(jiān)會(huì)聯(lián)合多部門(mén)印發(fā)中長(zhǎng)期資金入市方案

　　1）交運(yùn)高頻指標(biāo)方面，地鐵客運(yùn)量指數(shù)回落。2）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)較上期持平，甲醇、純堿、唐山高爐回升，山東地?zé)?、滌綸長(zhǎng)絲、輪胎回落。3）國(guó)內(nèi)政策跟蹤：中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，由習(xí)近平主持會(huì)議；習(xí)近平同俄羅斯總統(tǒng)普京舉行視頻會(huì)晤；中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》。

　　國(guó)際：俄烏沖突或有放緩跡象，特朗普正式任職美國(guó)總統(tǒng)

　　1）俄烏沖突跟蹤：普京表示俄羅斯已做好就烏克蘭問(wèn)題進(jìn)行談判的準(zhǔn)備；普京已準(zhǔn)備好與特朗普會(huì)面；俄國(guó)防部宣布一夜之內(nèi)摧毀121架烏無(wú)人機(jī)。2）中東沖突跟蹤：美國(guó)務(wù)卿承諾“堅(jiān)定不移支持”以色列；以色列在約旦河西岸發(fā)動(dòng)大規(guī)模軍事行動(dòng)；哈馬斯宣布加沙問(wèn)題第二階段談判啟動(dòng)時(shí)間。3）美東時(shí)間1月20日，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)、共和黨人特朗普宣誓就任美國(guó)第47任總統(tǒng)；美國(guó)1月18日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)略高于預(yù)期值；據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，截至2025/1/25，美聯(lián)儲(chǔ)2025年1月降息25基點(diǎn)的概率為2.1%，維持現(xiàn)有利率的概率為97.9%。

　　行業(yè)配置建議：賽點(diǎn)2.0仍在第二階段拉鋸，春節(jié)歸來(lái)攻堅(jiān)，等待消費(fèi)“看漲期權(quán)”

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期。

標(biāo)簽：看漲期權(quán) 攻堅(jiān)