水井坊：24H1業(yè)績超預(yù)期 維持買入
【水井坊 2024 年 H1 業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期】
24Q2，水井坊收入 7.85 億，同比增長 16.6%，歸母凈利潤 0.56 億，同比增長 29.6%，扣非 0.74 億，同比增長 74.4%。
24H1，其收入 17.19 億，同比增長 12.6%，歸母凈利潤 2.42 億，同比增長 19.6%，扣非 2.28 億，同比增長 13.9%。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，24Q2 公司高檔/中檔酒分別實現(xiàn)收入 7.20/0.23 億，高檔酒增長 14.7%，中檔酒下降 43.6%。預(yù)計高檔酒增長由臻釀八號帶動，中檔酒受同期天號陳鋪市高基數(shù)擾動。
高檔酒中，公司資源聚焦臻釀八號，推動“百城計劃”，挖掘消費場景，預(yù)計增速 20%左右。24Q2 末公司合同負債仍超 10 億。
24Q2 公司毛利率 81.6%，同比持平，高檔酒毛利率 86.0%，同比上升 2.8pct。銷售/管理費率同比-8.9/+3.0pct，銷售費率下降系費用投放優(yōu)化。公司 24Q2 凈利率達 7.15%，歸母凈利潤 0.56 億，同比增長 29.6%。
預(yù)計公司 24Q2 渠道庫存環(huán)比提升至 2-3 個月，仍在目標范圍內(nèi)。展望 24H2，預(yù)計加大對 300 元以下價格帶產(chǎn)品支持。預(yù)計公司 F25 財年維持雙位數(shù)增長目標。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司實現(xiàn)營收 55.3/62.1/70.3 億，歸母 14.5/16.7/19.2 億，對應(yīng) PE 為 12/11/9X，維持“買入”評級。
風險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭加劇，食品安全事件。
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