陳果：牛市二階段，非銀繼續(xù)戰(zhàn)略底倉
專題：A股慢牛，真來了
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來源：東方財富陳果
上周指數(shù)突破3700，重點提示的非銀金融領漲。我們與機構溝通，絕大多數(shù)機構都體現(xiàn)了實質性的牛市思維。
機構代表性觀點如下：
A． 目前市場趨勢形成，場外資金流入股市剛開始，國內基本面數(shù)據(jù)弱已經(jīng)很難改變市場整體氛圍，只能影響結構，節(jié)奏擾動因素在于海外，例如特朗普推進俄烏停戰(zhàn)后，不排除更加聚焦于中國。
B． 目前主線本質是炒新炒出海，如果演繹成真正意義上全面牛市，反內卷是一個重要線索抓手，理論上各行業(yè)皆可通過反內卷改善盈利預期與估值。
C． 牛市的基礎是流動性，核心在產(chǎn)業(yè)。目前的產(chǎn)業(yè)圖景就是AI+，美國已經(jīng)開始跑通，中國也大有希望。目前景氣是海外算力及產(chǎn)業(yè)鏈延申拓展，未來AI應用還會出更多牛股。
D． 后面主要擔心慢牛變快牛，關注市場何時加速。后面指數(shù)權重股有可能受壓制，微盤股比較難判斷但近期也有走弱跡象，中小盤或者科創(chuàng)方向可能阻力更小。
陳果報告觀點如下：
2． 市場的方向分歧本質可分為兩條：一個是景氣產(chǎn)業(yè)，一個是低位資產(chǎn)。在當前后者和順周期內需相關，目前環(huán)境，反內卷大力推進執(zhí)行更多在于核心產(chǎn)業(yè)試點樣板，需求企穩(wěn)，反內卷有望擴散，使相關行業(yè)錦上添花，理論上在牛市第三階段的上半場，這些機會會更多涌現(xiàn)，最后，如果順周期企穩(wěn)低位資產(chǎn)估值修復之后，部分景氣產(chǎn)業(yè)的邏輯與景氣也會更上一層樓，往往還會演繹一波。例如，如果國內順周期改善，企業(yè)與個人等支付能力與意愿改善，對于中國AI資本開支與回報的正循環(huán)跑通也很關鍵。
3． 短期非銀顯著上漲，銀行回調幅度較大，說明可能近期一些資金行為上認同我們的配置策略：進一步擁抱牛市思維，把銀行底倉換成非銀底倉。我們繼續(xù)強調，無論您對AI、醫(yī)藥還是低位資產(chǎn)或反內卷哪個方向更青睞，戰(zhàn)略上都可考慮擇機把非銀作為牛市底倉，保險還是券商都可配，非銀是確定性內需高景氣，機構依然嚴重低配非銀，非銀依然估值屬于歷史較低分位。
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