“囤幣”溢價(jià)走低，“財(cái)庫(kù)公司”被美股IPO搶走了風(fēng)頭

快訊 2025年08月10日 04:30 3 admin

　　華爾街見(jiàn)聞

　　持有加密貨幣的“財(cái)庫(kù)公司”模式正顯露疲態(tài)，其股價(jià)相對(duì)加密資產(chǎn)的溢價(jià)正在收縮。這種模式的風(fēng)險(xiǎn)在于，一旦股價(jià)轉(zhuǎn)為折價(jià)，公司再融資將面臨困難，同時(shí)也會(huì)加劇傳統(tǒng)股市與加密市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　通過(guò)上市主體大量持有加密貨幣的“財(cái)庫(kù)公司”模式，在經(jīng)歷了上半年的狂熱后，正顯露疲態(tài)，其股票相對(duì)于所持加密資產(chǎn)的高額溢價(jià)正在收縮。

　　最新的動(dòng)態(tài)顯示，這一領(lǐng)域的先行者M(jìn)icroStrategy股價(jià)溢價(jià)已明顯回落。今年5月，其股價(jià)一度達(dá)到其持有比特幣價(jià)值的兩倍，而現(xiàn)在這一溢價(jià)已降至1.75倍。其他效仿者，包括比特幣持有者Semler Scientific和Solana持有者Upexi，其股價(jià)溢價(jià)在過(guò)去幾周普遍下滑，部分公司的溢價(jià)甚至消失，股價(jià)跌至其加密資產(chǎn)價(jià)值之下。

　　盡管市場(chǎng)情緒降溫，但“財(cái)庫(kù)公司”在資本市場(chǎng)的影響力依然巨大。根據(jù)加密咨詢公司Architect Partners的數(shù)據(jù)，今年迄今，美國(guó)上市公司已宣布計(jì)劃籌集超過(guò)910億美元用于購(gòu)買加密貨幣。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，這一數(shù)字遠(yuǎn)超同期美國(guó)傳統(tǒng)首次公開(kāi)募股（IPO）市場(chǎng)380億美元的融資總額。

　　然而，市場(chǎng)的微妙變化不容忽視。部分持有非主流代幣的公司股價(jià)已跌破其資產(chǎn)凈值，凸顯了投資者情緒的分化。這種模式的風(fēng)險(xiǎn)在于，一旦股價(jià)轉(zhuǎn)為折價(jià)，公司再融資將面臨困難，同時(shí)也會(huì)加劇傳統(tǒng)股市與加密市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　融資狂潮蓋過(guò)IPO，但市場(chǎng)顯露疲態(tài)

　　“加密財(cái)庫(kù)股”（Crypto treasury stocks）已成為全球超過(guò)160家上市公司的標(biāo)簽，它們?yōu)橥顿Y者提供了一種無(wú)需直接購(gòu)買代幣即可獲得加密貨幣敞口的途徑，功能上類似于加密貨幣交易所交易基金（ETF）。Strategy數(shù)年來(lái)一直在購(gòu)買比特幣，而今年狂奔的加密貨幣價(jià)格則引發(fā)了一場(chǎng)新的發(fā)行狂潮。

　　加密基金Pantera的普通合伙人Cosmo Jiang表示：

“這些數(shù)字資產(chǎn)工具幾乎吸走了市場(chǎng)上所有的氧氣，這是人們唯一在談?wù)摰氖虑?。?/p>

　　Pantera今年已向超過(guò)10家加密財(cái)庫(kù)股投資了數(shù)億美元。

　　然而，市場(chǎng)降溫的跡象正變得清晰。ParaFi副總裁Josh Solesbury表示，夏季交易量減少以及市場(chǎng)上可供選擇的標(biāo)的日益增多，是導(dǎo)致股價(jià)溢價(jià)回落的主要原因。Galaxy Digital資產(chǎn)管理全球主管Steve Kurz則認(rèn)為：

“市場(chǎng)出現(xiàn)了一些疲態(tài)，但我不認(rèn)為這股熱潮已耗盡動(dòng)力。市場(chǎng)將出現(xiàn)分化，不同垂直領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)贏家通吃的局面?！?/p>

　　主流與另類代幣持倉(cāng)公司表現(xiàn)兩極分化

　　市場(chǎng)的降溫并非一概而論，而是呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性分化。持有主流代幣的公司表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于那些押注于小眾、高風(fēng)險(xiǎn)代幣的公司。

　　Architect Partners的數(shù)據(jù)顯示，持有比特幣、以太坊或Solana等主流代幣的加密財(cái)庫(kù)股，自宣布其持倉(cāng)策略以來(lái)的回報(bào)率中位數(shù)為92.8%。

　　相比之下，投資于不太知名代幣的一組加密財(cái)庫(kù)股，自宣布以來(lái)的回報(bào)率中位數(shù)則為負(fù)24%。一個(gè)典型的例子是Hyperion DeFi，這家公司前身為生物制藥公司Eyenovia，于今年6月開(kāi)始購(gòu)入hyperliquid代幣。盡管其持有的代幣目前價(jià)值近6000萬(wàn)美元，但公司市值僅為3050萬(wàn)美元。過(guò)去一個(gè)月，其股價(jià)已暴跌30%。

“囤幣”溢價(jià)走低，“財(cái)庫(kù)公司”被美股IPO搶走了風(fēng)頭

　　聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　“囤幣”模式的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)正在暴露。當(dāng)公司股價(jià)相對(duì)其資產(chǎn)有溢價(jià)時(shí)，通過(guò)增發(fā)股票來(lái)籌集資金購(gòu)買更多加密貨幣是件容易的事。然而，一旦股價(jià)轉(zhuǎn)為折價(jià)，這一良性循環(huán)就會(huì)逆轉(zhuǎn)，公司將難以募集新資金。同時(shí)，標(biāo)的代幣價(jià)值的下跌會(huì)進(jìn)一步打壓公司股價(jià)，形成負(fù)向循環(huán)。

　　這種模式的興起也加深了傳統(tǒng)股票市場(chǎng)與加密市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，可能給股市帶來(lái)新的波動(dòng)源。Hivemind創(chuàng)始人Matt Zhang警告稱：

“隨著這種整合的加深，傳統(tǒng)股票投資者將面臨許多前所未見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。他們可能不習(xí)慣某些代幣一天下跌15%的情況，而這在加密領(lǐng)域時(shí)有發(fā)生。”

　　一些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)此類投資持謹(jǐn)慎態(tài)度。加密風(fēng)險(xiǎn)投資公司Castle Island Ventures的創(chuàng)始合伙人Nic Carter表示，他們一直回避加密財(cái)庫(kù)股。他認(rèn)為：

　　“這些業(yè)務(wù)在很大程度上是零和游戲，其回報(bào)主要來(lái)自于增加杠桿或讓散戶投資者在不利的價(jià)格買入，我們認(rèn)為這其中存在一定的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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