中信建投基金冷文鵬：北交所下半年延續(xù)蓬勃態(tài)勢(shì)！政策+流動(dòng)性雙驅(qū)動(dòng)，AI、機(jī)器人主題雖處起步期但前景可期
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文/新浪財(cái)經(jīng)上海站 陳秀穎
近期，中信建投北交所精選兩年定開(kāi)基金經(jīng)理冷文鵬，在直播中分享了諸多關(guān)于市場(chǎng)的深刻見(jiàn)解。
在具體投資方向上，冷文鵬重點(diǎn)關(guān)注以下機(jī)會(huì)：
一是創(chuàng)新，包括人工智能、智能駕駛、機(jī)器人、衛(wèi)星、低空、深海、核聚變等；
二是消費(fèi)，包括新消費(fèi)、新模式等；
三是分紅，包括金融、公用事業(yè)等；
四是逆向思考，關(guān)注醫(yī)藥、軍工、新能源等。
冷文鵬，中國(guó)人民銀行研究生部金融學(xué)碩士，擁有豐富的投研履歷——曾任職于中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、華夏基金、新華基金、華泰柏瑞基金、西部利得基金、國(guó)新投資、興華基金等機(jī)構(gòu)，歷任研究、投資等核心崗位。
2023年6月加入中信建投基金，現(xiàn)任權(quán)益投資一部基金經(jīng)理，目前僅管理一只產(chǎn)品——中信建投北交所精選兩年定開(kāi)（代碼016303.OF）。
這只規(guī)模僅2.86億元的北交所主題基金，目前正處在封閉期，但已經(jīng)讓他站在了資本市場(chǎng)創(chuàng)新浪潮的前沿。
業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)尤為亮眼：截至7月27日，該基金年內(nèi)收益達(dá)93.28%（Wind排名第七）。
以下是本次冷文鵬直播的精華內(nèi)容：
冷文鵬眼中，北交所市場(chǎng)如同朝氣蓬勃的青年，充滿(mǎn)活力卻也帶著青澀的波動(dòng)。
他認(rèn)為北交所整體估值雖處于適度高估狀態(tài)，但泡沫正被持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)逐漸消化。
在政策紅利與流動(dòng)性改善的雙重驅(qū)動(dòng)下，這個(gè)專(zhuān)精特新的聚集地正在成為新質(zhì)生產(chǎn)力的主戰(zhàn)場(chǎng)。
談及北交所市場(chǎng)，冷文鵬認(rèn)為，盡管近期北交所市場(chǎng)以盤(pán)整為主，整體處于相對(duì)高位，估值存在一定泡沫化，不過(guò)可通過(guò)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐步消化，屬于適度高估。
從綜合年報(bào)、一季報(bào)披露情況及未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期來(lái)看，北交所市場(chǎng)仍有許多公司從中長(zhǎng)期角度具備一定投資性?xún)r(jià)比，且市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供有力支撐。
所以，他對(duì)遠(yuǎn)期保持適度樂(lè)觀，短期則保持適度謹(jǐn)慎，同時(shí)會(huì)持續(xù)跟蹤關(guān)稅進(jìn)展、出口擾動(dòng)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力以及國(guó)內(nèi)后續(xù)政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)和力度。
回顧2025年上半年北交所市場(chǎng)行情，其表現(xiàn)十分突出。
冷文鵬指出，在驅(qū)動(dòng)因素排序上，政策紅利貢獻(xiàn)最大，其次是流動(dòng)性改善，最后是估值修復(fù)，且估值修復(fù)本質(zhì)上是政策紅利和流動(dòng)性改善帶來(lái)的結(jié)果。
展望下半年，北交所仍將延續(xù)蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，具備廣闊的發(fā)展空間。
這主要基于以下幾點(diǎn)：北交所處于市場(chǎng)快速成長(zhǎng)期，高質(zhì)量擴(kuò)容成為主旋律，公司質(zhì)地持續(xù)向好；
北交所定位服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點(diǎn)支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，聚焦專(zhuān)精特新，形成戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集群，創(chuàng)新成長(zhǎng)特色鮮明，是新質(zhì)生產(chǎn)力主要承接市場(chǎng)之一；
北交所深受?chē)?guó)家、證監(jiān)會(huì)和北京市重視，積極完善投資、融資、交易等配套制度，公募、社保、保險(xiǎn)、QFII等機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注度不斷提高，潛在發(fā)展空間巨大；
北交所加大分紅、回購(gòu)、增持等收益分享力度，重視回饋投資者，市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)提升，增量資金可期。
這些因素都有助于北交所公司的內(nèi)涵式增長(zhǎng)以及外延式發(fā)展，并驅(qū)動(dòng)北交所行情的延續(xù)。
在政策方面，冷文鵬表示后續(xù)仍有很多改革措施值得期待，也受到市場(chǎng)資金高度關(guān)注，比如北交所公司高質(zhì)量擴(kuò)容、北交所存量代碼切換、專(zhuān)精特新指數(shù)產(chǎn)品推出、ETF產(chǎn)品持續(xù)研究和推進(jìn)等。
就北交所市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的關(guān)系而言，冷文鵬觀察到兩者呈現(xiàn)“高相關(guān)性+高波動(dòng)性”特征。
高相關(guān)性一方面體現(xiàn)在市場(chǎng)整體走勢(shì)，另一方面體現(xiàn)在主題熱點(diǎn)節(jié)奏；
高波動(dòng)性一方面源于北交所上市企業(yè)以中小創(chuàng)新公司為主，具有專(zhuān)精特新特征，另一方面體現(xiàn)在30%漲跌幅以及高換手帶來(lái)的高振幅、高彈性。
他認(rèn)為下半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能仍然持續(xù)區(qū)間震蕩、結(jié)構(gòu)行情、主題輪動(dòng)特征，北交所市場(chǎng)也很可能保持與國(guó)內(nèi)其他市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，并繼續(xù)呈現(xiàn)“高波動(dòng)+高相關(guān)性”特征，但受市場(chǎng)成長(zhǎng)、公司擴(kuò)容、累積漲幅等因素影響，波動(dòng)幅度可能有所收窄，但預(yù)計(jì)仍高于國(guó)內(nèi)其他市場(chǎng)。
對(duì)比來(lái)看，北交所與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的估值差在逐步收窄，冷文鵬指出這是北交所市場(chǎng)價(jià)值重估的重要表現(xiàn)之一，并非短期資金驅(qū)動(dòng)，從北交所市場(chǎng)2024年9月底以來(lái)行情的上漲幅度、持續(xù)時(shí)間以及交易規(guī)模等指標(biāo)上可得到驗(yàn)證。
目前北交所市場(chǎng)的整體市盈率高于創(chuàng)業(yè)板，但低于科創(chuàng)板，冷文鵬認(rèn)為這并非曇花一現(xiàn)，很可能是未來(lái)的常態(tài)，與北交所市場(chǎng)創(chuàng)新成長(zhǎng)、小微風(fēng)格的特點(diǎn)相匹配。
不過(guò)，他也強(qiáng)調(diào)目前北交所市場(chǎng)估值水平已處于高位，未來(lái)進(jìn)一步大幅提升的空間可能有限，更多依賴(lài)于北交所公司的成長(zhǎng)和發(fā)展情況，投資者需要理性看待。
對(duì)于AI、人形機(jī)器人等主題熱點(diǎn)，冷文鵬認(rèn)為，由于大多數(shù)還處于“0-1”或者“1-N”的起步階段，短期內(nèi)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)尚不明顯，市場(chǎng)更多著眼于技術(shù)迭代速度、遠(yuǎn)期行業(yè)前景等指標(biāo)來(lái)評(píng)估主題空間，可能出現(xiàn)階段泡沫化的情況，但會(huì)根據(jù)技術(shù)進(jìn)展、商業(yè)模式落地、業(yè)績(jī)驗(yàn)證等情況做出調(diào)整。
隨著技術(shù)創(chuàng)新迭代以及應(yīng)用逐步落地，具備中長(zhǎng)期前景的主題更可能趨于擴(kuò)散，而真正受益者以及行業(yè)龍頭也將日益清晰。
從整體市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，在外部沖擊加大背景下，國(guó)家重視底線思維，加快存量政策落地并儲(chǔ)備增量政策，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性，并強(qiáng)調(diào)持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。
冷文鵬據(jù)此判斷A股市場(chǎng)下跌空間有限。
預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，分紅、消費(fèi)以及創(chuàng)新仍是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主線，且在資金存量博弈格局下，結(jié)構(gòu)行情、主題輪動(dòng)特征可能依然突出，熱點(diǎn)切換速度更快，北交所市場(chǎng)亦是如此。
在投資布局方面，冷文鵬建議攻守兼?zhèn)洌苑旨t為盾，以?xún)?nèi)需、創(chuàng)新為矛。
具體來(lái)說(shuō)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策是短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的抓手，仍有一定政策空間，看好分紅回報(bào)提升背景下順周期核心資產(chǎn)的價(jià)值修復(fù)機(jī)會(huì)；
國(guó)家將“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”置于更加突出位置，多維度激發(fā)消費(fèi)潛力，體現(xiàn)了在外部環(huán)境不確定性增加背景下強(qiáng)化內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略導(dǎo)向，看好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下內(nèi)需驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的消費(fèi)發(fā)展機(jī)遇；
制造業(yè)和科技創(chuàng)新升級(jí)是中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，人工智能等科技產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)加速發(fā)展趨勢(shì)，看好行業(yè)政策以及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)疊加催化下的創(chuàng)新成長(zhǎng)空間。
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